简介：“嗅觉灵敏”的资金总是擅于找到机会。随着信用债债权人风险下降，不具备债券属性且无债权人风险的分级A，沦为各路机构资金欢迎的对象。过去半年间，保险“大鳄”沦为分级A仅次于的买方。

与此同时，各类资管计划、投资基金产品、基金专户甚至分析对冲基金皆大手笔布局分级A，部分分级A完全被机构投资者“几乎控盘”。随着各类资金持续涌进，分级A今年来二级市场展现出十分亮眼，价格大幅度下行，业内人士预期，分级A或将转入全面溢价的新时代，这意味著，A份额曾多次“引以为傲”的下折维护将沦为风险。

事实上，近期多位业内人士屡屡提醒分级A所背后的投资风险。保险“大鳄”为仅次于买家不具备极好风险收益比的分级A，在过去半年间，沦为各类机构投资者争相配备的众多产品。据天相数据统计资料，多达62只分级A上半年末的机构投资者份额占到比多达了80%，其中，29只分级A在上半年末的机构投资者份额占到比多达了90%。信诚800金融A、商品A以及房地产A等分级基金完全被机构投资者“几乎控盘”，其占到比分别高达98.93%、98.55%和97.62%。

此外，目前规模仅次于的券商A，在半年时间内，机构投资者的持有人比例从72.23%更进一步下降至84.53%。以机构持有人占到比最低的信诚800金融A为事例，该只基金前十大持有人中，保险资金占有了7席。其中，工银安盛人寿保险有限公司所所持份额占到上市总份额比例高达14.61%，此外还有3家险资所持份额占到上市总份额比例皆多达10%。握重金的保险“大鳄”似乎出了分级A仅次于买方，在中金固收分析师显然，保险资金某种程度面对相当严重的“资产耕”，债权计划项目增加且相继届满，协议存款下半年届满量也较小，低收益资产难寻，且由于资金成本较高，保险机构对分级A的持有人量乘机快速增长。

据其统计资料，保险对于分级A的持有人比例相比之下多达了其他机构，在前十大持有人中占有半壁江山。中金固收分析师指出，由于可以按成本计价、收益征税，分级A仍是性价比不低的资产。按目前各保险机构的参与度而言，仍有更进一步增持分级A投资的空间。

多路资金持续大规模涌进“瞄上”分级A这一优质资产的某种程度是保险机构，据报，各类资管计划、投资基金产品、基金专户甚至分析对冲基金皆大规模涌进分级A。业内人士回应，不少基金专户、投资基金产品以及资管计划的背后是来自银行的委外资金，这些机构更加重视分级A“不吃票息”的价值。值得注意的是，分析对冲类基金也开始布局分级A，而这些资金往往视分级A为股市赚可玩性较小时的庇护所之所，将分级A看做货基、债券的替代品。

据报，一些产品在发售解释中将分级A列入固收类投资的首要标的。中金固收分析师指出，分级A自身收益率低是一个原因，同时交易半透明、对非专业债券投资者更为“友好关系”也是一个最重要原因，此外还能在一定程度上抵挡股市暴跌风险。

不过，必须认为的是，一旦股市机会到来，上述分析对冲类基金有可能年所撤走分级A市场。此外，FOF、CTA产品也开始大面积投资于分级A市场，作为其资产配备的一部分。在业内人士显然，不少基金公司开始布局FOF业务，这些产品未来也未来将会沦为分级A的增量资金。大面积溢价背后投资风险金融市场上低收益资产的供给在大大增加，说明了收益率偏高的分级A，毫无疑问出了资金欢迎的对象。

而随着信用债债权人风险下降，不具备债券属性且无债权人风险的分级A，堪称令其各路机构资金青睐有加。多达，截至8月29日，今年以来分级A份额二级市场价格平均值下跌5.46%，其中，多达31只分级A涨幅多达10%，二级市场展现出最差的一只分级A涨幅超过了14.89%。

虽然从债性而言，分级A仍有看多的理由，未来机构资金未来将会持续布局。但在业内人士显然，未来的风险依然有一点注目：其一，目前大多数分级A正处于溢价状态，一旦股市大幅度下跌，在负期权价值的起到下，A份额曾多次“引以为傲”的下折维护将沦为风险;其二，一旦股市经常出现趋势性下跌行情，投资者欢迎分级B导致母基金经常出现持续整体溢价，那么，溢价套利盘将不会对分级A的市场展现出导致抨击。上海证券分析师指出，分级A尽管资产安全性较强、誓约收益率低，但是其付息方式为母基金份额形式，在很弱市波动较小的背景下实际收益率依然不存在不确定性。

事实上，随着债市收益率倒数声浪，分级A近期也遭遇调整，业内人士指出，除债市调整本身以外，分级A近期利润回吐意愿强劲以及久期宽也是缩放其波动的因素。此外，华创证券分析师坦言，在近期路演中，许多保险机构对于分级基金监管有可能趋严对分级A的影响展开了辩论，经过分析指出，如果在分级基金中引进合格投资者机制，出售分级基金投资必须一定资产门槛的话，对于分级A的影响惧将较短多长空。在其显然，就短期而言，成立管理制度门槛不会使得分级B的折价率未来将会更进一步提高，这样将不会构成整体折价套利机会，更进一步推升分级A的溢价率，短期对于分级A起着受到影响效果;但是对于长年而言，提升管理制度门槛不会使得分级A的流动性更进一步上升，甚至有可能最后造成分级基金规模大幅大跌，改以LOF基金，在这样一个过程中，由于转化成将按照净值展开承销，对于现在处在全面溢价状态的分级A而言，不会使得分级A投资者遭遇亏损。

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